Taper-Timing: Wird die Fed … im September umziehen? Dezember? Nächstes Jahr?

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“Das Warten ist das Schwierigste.” Das zumindest kommentierten Tom Petty und die Heartbreakers scharfsinnig. Aber an der Wall Street ist das Warten auf die Federal Reserve tatsächlich qualvoll. Eine Menge Geld fließt gerade dann, wenn die Fed mit der Drosselung beginnt.

Dieses Jahr? Wenn dann, bald oder bis zu den Feiertagen? Nächstes Jahr? Marktstrategen verfallen jetzt in Spekulationen, ähnlich den Prognosen der World Series, nur mit größeren Auswirkungen auf die Nation und die Welt.

Seit der Pandemie Anfang 2020 hat die Fed Unmengen von Anleihen gekauft – 80 Milliarden US-Dollar pro Monat in Staatsanleihen und 40 Milliarden US-Dollar in hypothekenbesicherten Wertpapieren von Agenturen –, um die langfristigen Zinsen niedrig zu halten und die wirtschaftsfördernde Kreditaufnahme anzukurbeln.

Die Fed deutete am Mittwoch an, dass die Entwöhnung der Wirtschaft von diesem Anreiz, bekannt als quantitative Lockerung oder QE, in den Startlöchern steht. Bei seinem öffentlichen Auftritt nach der zweitägigen Sitzung des Fed-Politikausschusses war der Vorsitzende Jerome Powell über Details vage. Er sagte, es seien keine Entscheidungen über das Tempo oder die Struktur der Reduzierung der Kaufkampagne getroffen worden. Vieles werde davon abhängen, ob der Arbeitsmarkt wieder in den Zustand vor der Pandemie zurückversetzt werde, sagte er.

Die Smarties der Wall Street analysieren jedoch jedes Wort in der Erklärung des Ausschusses dieser Woche und in Powells Pressekonferenz, um eine Vorstellung vom Zeitpunkt zu bekommen. Einige dieser Kremlinogie-Prognosen:

Dieses Jahr im Gegensatz zum nächsten. Cliff Hodge, CIO bei Cornerstone Wealth, wies darauf hin, dass Powell den Ansturm der Delta-Variante des Virus heruntergespielt habe. Tatsächlich räumte Powell ein, dass der neue Stamm den Fortschritt verzögern könnte, zeigte jedoch wenig Bedenken, dass er eine erhebliche wirtschaftliche Bedrohung darstellen könnte.

Das Ergebnis ist nach Ansicht von Hodge, dass das Tapering irgendwann in diesem Jahr beginnen wird. „Keine größere Erwähnung der Delta-Variante hält den Zeitplan für die Verjüngung vor Jahresende auf Kurs“, schrieb er in einem Forschungsbericht.

Im September. Jetzt werden wir konkreter. Die Argumente für eine baldige Änderung der Politik: Die Welt ist mit Liquidität überflutet, da die Zentralbanken überall an einer Niedrigzinspolitik festhalten, sagte Rick Rieder, CIO für globale Anleihen bei BlackRock, gegenüber CNBC. Und das riskiert eine weitere Inflation, warnte er, mit einer enormen Nachfrage nach US-Anlagen.

Er stimmte Powell nur teilweise zu, dass der aktuelle Preisanstieg wahrscheinlich vorübergehend sein wird und auf Lieferengpässe zurückzuführen ist. Der Verbraucherpreisindex (VPI) stieg im Juni auf Jahresbasis um 5,4%, was in bestimmten Quartalen für Unbehagen sorgte. Eine gewisse Inflation könnte sich als lang anhaltend erweisen, so Rieder, insbesondere bei den Löhnen, die seit 2019 bei den Stundenlohnarbeitern um 10 % gestiegen sind.

Die Fed werde wahrscheinlich auf ihrer Sitzung im September ihren Rückzug bei der quantitativen Lockerung ankündigen, sagte er. (Das ist der nächste, der für den 21. bis 22. September geplant ist.) Trotzdem sicherte er seine Wette ab, indem er hinzufügte, dass “eine äußere Chance besteht, dass sie im November beginnen könnten”.

Im Dezember. Brian Rose, Senior Economist for the Americas bei UBS Global Wealth Management, sieht die Dinge anders. Er stimmte zu, dass die Fed sich bewegen wird, aber die Vorsicht, die Powell weiterhin in seinen Formulierungen an den Tag legt, überzeugt ihn davon, dass eine Verschiebung zum Jahresende am wahrscheinlichsten ist.

„Einige Ökonomen wollten vor der Sitzung, dass die Fed die Methode ankündigt, mit der sie die Drosselung durchführen werden, aber das ist nicht passiert“, schrieb Rose in einer Notiz. „Powell machte auch klar, dass noch keine Entscheidungen getroffen wurden. All dies deutet darauf hin, dass eine Reduzierung der Ankündigung nicht unmittelbar bevorsteht.“

Er geht jedoch nicht davon aus, dass diese Haltung bis ins nächste Jahr andauern wird, da eine heilende Wirtschaft wieder normalisiert werden muss. „Die Fed wird in den kommenden Monaten immer stärkere Hinweise geben“, behauptete er, „wobei der Dezember der wahrscheinlichste Zeitpunkt für die formelle Ankündigung der Drosselung ist.“

Eines scheint sicher: Powell wird über Änderungen der Politik im Voraus informieren. Er will sicherlich keine Wiederholung des Taper Tantrum, der 2013 stattfand, als der damalige Vorsitzende der Fed, Ben Bernanke, ankündigte, dass die QE des Tages, die zur Erholung von der Großen Rezession beitragen sollte, reduziert würde. Die Anleger reagierten mit Dumping von Anleihen, und die Renditen schossen in die Höhe. Ein schockierter Bernanke zog sich von dieser Idee zurück.

Powell selbst nahm viel Aufregung auf sich, als er 2018 die kurzfristigen Zinsen anhob, eine Kampagne, die er schließlich unter Druck wieder rückgängig machte.

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Tags: Anleihenkäufe, Engpässe, Federal Reserve, Inflation, Jerome Powell, QE, Taper Tantrum, Tapering

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