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Bloomberg

Chinas epischer Kampf gegen Kapitalflüsse ist intensiver als je zuvor

(Bloomberg) – Im Jahr 2020 zahlten sich Chinas Bemühungen, ausländische Gelder an seine Grenzen zu locken, endlich aus. Investoren von New York bis London verlangten nach Aktien und Anleihen, was die Position der Nation auf der globalen Bühne festigte. Angesichts der Trümmer der Weltwirtschaft und mit beispiellosen Impulsen, die von den Zentralbanken ausgelöst wurden, schien Chinas Widerstandsfähigkeit gegenüber dem Coronavirus und seinen renditestärkeren Vermögenswerten attraktiv. Das Ergebnis war ein Anstieg der Bestände an lokalen Aktien in Übersee um 62% gegenüber dem Vorjahr auf 3,4 Billionen Yuan (520 Milliarden US-Dollar), ein Anstieg des Anleihemarkts um 47% auf 3,3 Billionen Yuan und das beste Quartal der chinesischen Währung seit mehr als einem Jahrzehnt . Laut Gavekal Dragonomics haben ausländische Investoren im Januar und Februar dieses Jahres weitere chinesische Schulden im Wert von 53,5 Milliarden US-Dollar gekauft. Dieser Zustrom – und Einfluss – bereitet der Kommunistischen Partei jetzt jedoch Kopfschmerzen. China ist seit langem paranoid in Bezug auf die Risiken, die sich aus Kapitalströmen ergeben, insbesondere nach einer chaotischen Währungsabwertung im Jahr 2015, weshalb die Behörden strenge Kontrollen der Ein- und Ausreise von Geldern durchführen. Das Ausmaß der Zuflüsse gefährdet das Land mit Vermögensblasen, die platzen würden, wenn das Geld herausfließen würde. „In dem Moment, in dem diese Nachfrage zu groß wird, um sie zu verwalten, und die finanzielle Stabilität unter Druck setzt – oder eine Bedrohung oder ein Risiko für sie darstellt Finanzielle Stabilität – sie wird gebremst “, sagte Paola Subacchi, Professorin für Internationale Wirtschaft am Queen Mary Global Policy Institute der Universität London und Autorin von„ Das Geld der Menschen: Wie China eine globale Währung aufbaut “ Die Kapitalmärkte waren noch nie so groß: Peking hat in den letzten Jahren Kanäle eingerichtet, um Gelder einzulassen, Aktien- und Anleihenhandelsverbindungen über Hongkong zu eröffnen und die Aufnahme von auf Yuan lautenden Vermögenswerten in wichtige globale Benchmarks zu fordern. Das übergeordnete Ziel war es, die Märkte effizienter und leistungsfähiger zu machen. Institute wie Pensionsfonds würden einem von Spekulanten abhängigen Aktienmarkt Stabilität verleihen und gleichzeitig die Liquidität in einem sterbenden Markt für Staatsanleihen erhöhen. Globale Pandemie-Impulse haben China in gewisser Weise zum Opfer seines eigenen Erfolgs gemacht. Dies wurde durch einen vom Asian Consultative Council der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich erstellten November-Bericht veranschaulicht, in dem die Auswirkungen der Kapitalströme untersucht wurden. Die Volksbank von China, eine von 12 Zentralbanken in der Arbeitsgruppe, stellte fest, dass „starke Wechselkursschwankungen und große Kapitalströme die Finanzstabilität gefährden und negative reale wirtschaftliche Folgen haben würden.“ Nach den enormen Zuflüssen des letzten Jahres beginnen diese Bedenken nun in Chinas Onshore-Märkten mitschwingen. Die Erwartung eines starken Wachstums der US-Wirtschaft hat begonnen, die Renditen für Staatsanleihen zu erhöhen und die von chinesischen Schulden angebotene Prämie seit einem Rekord im November um etwa 1 Prozentpunkt zu verringern. Sie fördern auch den Dollar und bestrafen den Yuan, der im März um 1,3% nachgab. Der CSI 300-Aktienindex ist gegenüber dem diesjährigen Hoch um mehr als 10% gefallen. Das Risiko eines Comeuppance steigt. „Abflüsse sind immer eine wichtige Sorge“, sagte David Qu, Ökonom bei Bloomberg Economics. “Die Behörden könnten auch befürchten, dass Zuflüsse, insbesondere heißes Geld, zu Abflüssen werden könnten, sobald sich die Marktbedingungen ändern.” Offizielle Kommentare sind in den letzten Monaten nur lauter geworden. In einer Rede vom 20. März sagte der führende Wertpapieraufsichtsbehörde Yi Huiman, dass große Ströme von „heißem Geld“ nach China streng kontrolliert werden müssen. In ungewöhnlich stumpfen Kommentaren Anfang März sagte der Bankenaufsichtsbehörde Guo Shuqing, er sei “sehr besorgt”, dass die Vermögensblasen auf den überseeischen Märkten bald platzen und ein Risiko für die Weltwirtschaft darstellen würden. Li Daokui, ein ehemaliger Berater der Zentralbank, machte die US-Pandemie für die Instabilität verantwortlich. Um die Zuflüsse zu steuern und auszugleichen, hat China im März eine zusätzliche Quote für Onshore-Fonds zur Investition in Wertpapiere in Übersee gewährt, die sich auf 135 Milliarden US-Dollar erhöhte. – der höchste aller Zeiten. Weitere Maßnahmen sind die Ermutigung von Investmentfonds, in Hongkonger Aktien zu investieren, was im Januar zu Rekordströmen in die Stadt führte, und die Aufforderung an die Finanzinstitute, die Höhe der Offshore-Finanzierung zu begrenzen. Hongkong sagte im Dezember, es diskutiere Pläne, um Investoren auf dem Festland den Handel mit Anleihen in der Stadt zu ermöglichen, was auch Abflüsse fördern würde. Diese Schritte sind jedoch inkrementell und zeigen, dass die politischen Entscheidungsträger vorsichtig sind, zu weit in die andere Richtung zu gehen. China könnte Schwierigkeiten haben, seine Finanzgrenzen zu öffnen, ohne wie andere Schwellenländer in irgendeiner Weise den Maßnahmen der Federal Reserve ausgeliefert zu sein. Die lockere Geldpolitik der USA nach der globalen Finanzkrise von 2008 führte zu Blasen in Ländern von Indonesien bis Thailand, die platzten, als sich die Fed auf eine Zinserhöhung vorbereitete. Die Fed reagierte auf die Pandemie mit einer ähnlichen Politik wie 2008, aber viel schneller – und weiter. Die Bilanz liegt jetzt bei 7,7 Billionen US-Dollar, verglichen mit 4 Billionen US-Dollar Anfang letzten Jahres und dem vorherigen Höchststand von 4,5 Billionen US-Dollar im Jahr 2015. Dies entspricht etwa 36% der Bruttoinlandsproduktion des Landes, ein Rekord. Es gibt nur wenige Volkswirtschaften, die dies aufnehmen können Art von Geld. Chinas Aktienmarkt in Höhe von 10,9 Billionen US-Dollar und der Anleihemarkt in Höhe von 18 Billionen US-Dollar machen das Land zu einem offensichtlichen Ziel: “China wird ein sehr attraktiver Ort für Kapital sein”, sagte Wen-Wen Lindroth, führender Cross-Asset-Stratege bei Fidelity International. “Die langfristige Wachstumsrate – die Lücke, die sie zum Einkommen haben – im Vergleich zu den Industrieländern bedeutet, dass sie viel mehr Entwicklungsspielraum haben”, sagte sie. Die Frage ist nun, wie China mit diesem Problem umgeht, das mit der Gewichtung noch dringlicher wird Die Anzahl der Yuan-Vermögenswerte in globalen Benchmarks steigt und zieht Milliarden von zusätzlichen Dollar ein. Das Zulassen weiterer Abflüsse verringert das Risiko von Blasen, erhöht jedoch das Potenzial für zu schnelles Abfließen von Geld – wie das Land nach der Währungsabwertung von 2015 feststellte. „China war lange Zeit sehr vorsichtig bei der Eröffnung seines Kapitalkontos und Dieser vorsichtige Ansatz ist immer noch der wahrscheinlichste “, schrieb Wei He, China Economist bei Gavekal, in einem Bericht vom 31. März. Weitere Artikel wie diesen finden Sie unter bloomberg.com. Abonnieren Sie uns jetzt, um mit der vertrauenswürdigsten Wirtschaftsnachrichtenquelle Schritt zu halten © 2021 Bloomberg LP

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